Рынок венчурных инвестиций. Венчурное предпринимательство

Приветствую уважаемых читателей! Сегодняшняя статья посвящена необычной теме – венчурный капитал. Я продемонстрирую возможности и цели привлечения такого вида финансирования. Расскажу о фондах, которые занимаются этим видом деятельности: как они выглядят изнутри и какой у них принцип работы.

Покажу, как они принимают решения и что нужно сделать, чтобы получить капитал для своего бизнес-проекта. Вкратце опишу рынки прямых инвестиций в других странах и приведу актуальные цифры для российского рынка.

Венчурный капитал – это прямые средства, используемые для финансирования новых быстрорастущих компаний или уже сформировавшихся фирм, попавших в непростую финансовую ситуацию, которая сопряжена с высоким уровнем риска, но ожиданиями кратной прибыли. Если говорить простыми словами, то это капитал, который вкладывается на ранних стадиях формирования компаний или на стадии финансовой нестабильности бизнеса.

Часто его связывают с сектором высоких технологий, однако средства, вложенные на первых этапах зарождения бизнеса по продаже помидоров, также можно назвать венчурным капиталом.

Для выстраивания эффективной системы координирования прямых вложений инвесторов существуют специальные фонды.

Распределение ролей в венчурной фирме

Во главе таких организаций находятся инвестиционные менеджеры, которые, как правило, имеют большой опыт в инвестициях подобного типа. На нижних ступенях корпоративной структуры находятся партнеры с ограниченной ответственностью. Это могут быть либо какие-то учреждения типа НПФ, фондов коллективных инвестиций и т.д., или же частные состоятельные инвесторы.

Главные руководители фирмы получают часть прибыли со всех проектов компаний. Остальные члены организации сфокусированы на конкретных направлениях инвестирования и прибыль получают только от тех сделок, в которых участвуют.

Структура фондов

В основном структура венчурного фонда представляет собой пул денежных средств, привлеченных от инвесторов. Контроль и руководство осуществляет управляющая компания, принадлежащая главным менеджерам фонда.

Объекты инвестиций

Венчурный капитал может распределяться самыми разнообразными способами. Объектами могут стать компании из любых отраслей, географической принадлежности и стадий бизнеса. Такие инвесторы могут рассматривать для своих вложений не только стартапы, но и фирмы, которые находятся на грани банкротства. Венчурный капитал можно инвестировать и в еще даже незарегистрированные организации. Это явление носит название «посевные инвестиции».

Фонды часто универсальны по своим инвестиционным стратегиям, но есть и узко специализирующиеся финансовые учреждения.

Мобилизация венчурного капитала

Одни фонды используют модель сбора средств с партнеров по мере возникновения инвестиционных возможностей, другие мобилизуют капитал только в течение определенного периода времени формирования венчурного фонда.

Инструментами сбора средств могут быть специальные заявки или продажа долей.

Помимо этого, во многих финансовых структурах имеют место «подписные» и «переходные» вложения. Их смысл заключается в том, что если инвестиция реализуется в течение полугода, то вырученная прибыль автоматически реинвестируется в новые проекты.

Оплата труда

Руководители организации, занимающейся венчурным капиталом, рассчитывают на получение комиссионных годовых выплат в размере от 3 до 7 % от общего капитала венчурного фонда и 1/5 часть от прибыли, которую принесли инвестиционные проекты.

Остальные партнеры получают деньги только от реализации инвестиционных идей.

Из каких источников поступает

Источники прямых инвестиций разделяются по типу капитала и структуре собственности.

Относительно денежной составляющей они могут быть:

• с использованием заемного капитала;
• без использования заемных средств.

По структуре собственности их можно подразделить на:

• семейные или частные источники капитала;
• институциональные организации.

Среди последних можно выделить публичные и непубличные компании, банковские учреждения и холдинговые структуры.

Отличия от банковского кредита

Венчурный инвестор, по сути, выкупает долю в бизнесе, рассчитывая потом продать ее другому инвестору за более высокую стоимость. Кредит – это заемные средства, по которым необходимо платить регулярные проценты и часть стоимости от долга.

Можно также сказать, что венчурный капитал – это долевой способ прямого привлечения средств, а кредит предполагает долговое финансирование.

Виды

Виды венчурного капитала разделяются относительно стадии развития бизнеса, под который выделяется финансирование:

1. Посев. Как правило, не очень большой капитал, который предоставляется конкретному предпринимателю или команде для создания проекта.
2. Только что возникшие компании. Инвестиции на стадии разработки продукта.
3. Первый этап. Начальная стадия выпуска продукции и привлечения клиентов.
4. Второй этап. Средства для первоначального масштабирования организации.
5. Третий этап. Стадия активного расширения и роста базы клиентов.
6. Переходное финансирование. Капитал для компаний, которые собираются выйти на IPO в ближайший год.
7. Реорганизация. Финансирование организаций с финансовыми проблемами или в предбанкротном состоянии.
8. Выкуп управляющими /с использованием займа. Капитал для выкупа бизнеса главными партнерами.
9. Приватизация или M&A. Денежные средства, использующиеся при слияниях, поглощениях или процессе перехода бизнеса от государственной к частной собственности.

Плюсы и минусы венчурного капитала

Основной позитивный момент для инвестора – возможная доходность вложений. Она может исчисляться сотней и тысячей процентов. Логично предположить, что главный минус для венчурного капиталиста – высокий риск потери вложенных средств.

С точки зрения компании, которая привлекает подобное финансирование, основным плюсом я выделю возможность получить средства на развитие без залогов, имея только идею и бизнес-план. Ну а минус, конечно же, в продаже доли владения своим бизнесом.

Как получить венчурный капитал

Самым важным критерием для получения инвестиционного капитала служит хорошо построенный бизнес-план с нетривиальными идеями и конкретными шагами к приращению стоимости.

Однако статистика такова, что из всех предложений, поступающие в венчурные фонды, менее 5 % действительно получают финансирование хотя бы в частичной форме.

Важность финансирования

Иногда венчурные инвестиции – единственный способ привлечения долгосрочного финансирования для молодого предприятия или зрелой компании с определенными экономическими проблемами.

В 1970-х годах этот рынок практически не существовал. А сейчас такой вид получения средств для развития бизнеса занимает огромную роль в экономике разных стран. Например, в США компании, созданные за счет венчурного капитала, занимают долю, намного превышающую четверть от ВВП страны.

Заявка, резюме проекта и бизнес-план

Чтобы получить финансирование, для начала в венчурный фонд необходимо отправить заявку и резюме, где должны быть указаны данные об отрасли, планах компании, уровне менеджмента и перспективах предприятия.

Далее следует заполнить и предоставить бизнес-план, где уже подробнейшим образом с математическим обоснованием описаны все процессы, возможные выгоды, издержки и прочие данные, непосредственные связанные с деятельностью проекта.

Размер запрашиваемых инвестиций

При определении размера запрашиваемых средств следует руководствоваться стандартными критериями:

1. Запрашиваемой суммы должно обязательно хватить для финансирования текущего этапа деятельности и перехода к следующему раунду привлечения капитала.
2. Чем больше денег собирается привлечь компания, тем большую долю в капитале фирмы придется отдать.

Зрелость фирмы, представляющей запрос

При привлечении венчурного капитала на первых стадиях цикла обычно продается около 40 % компании. При последующем привлечении инвестиций для масштабирования деятельности основателям приходится расстаться еще с 10–20 % своей фирмы.

Управленческие кадры предприятия

Чем более квалифицированный состав менеджмента в компании, чем он именитей, тем проще ей будет получить венчурный капитал.

Конечные цели

Конечной целью для венчурного фонда часто бывает продажа своей доли на IPO или инвестиционному стратегу. Поэтому предпринимателю необходимо четко формулировать, какие конкурентные преимущества планирует получить компания, чтобы заинтересовать потенциальных инвесторов в будущем.

Альтернативы венчурному капиталу

В связи с тем, что фонды прямых инвестиций предъявляют очень серьезные требования к проектам, предприниматели часто обращаются к отдельным венчурным инвесторам. Их еще часто называют бизнес-ангелами.

Помимо этого, компания может развиваться за счет собственных или заемных средств.

Географические различия венчурных капиталов

Самый крупный и юридически подготовленный рынок для этого вида инвестиционной активности – рынок США. Но это тенденция понемногу смещается в сторону других государств.

Крупнейшие мировые венчурные фонды:

• Accel Partners (США);
• Softbank (Япония);
• Index Ventures (международная фирма с главными офисами в Лондоне и Сан-Франциско);
• Sequoia Capital (США);
• Kleiner Perkins Caufield & Byers (США);
• DCM (интернациональная компания с основными офисами в Силиконовой долине, Токио и Пекине);
• Insight Venture Partners (США, Нью-Йорк);
• Draper Fisher Jurveston (США, Калифорния);
• Sofinnova Partners (США, Калифорния);
• Matrix Partners (США).

США и Канада

Согласно данным авторитетных изданий, в этих странах венчурные инвесторы делают многомиллиардные вложения через прямые инвестиции на ежегодной основе. Инфраструктура, торговые и юридические отношения между государствами приводят к тому, что многие фонды работают на рынке сразу обеих стран.

Самая масштабная и значимая площадкой – так называемая Кремниевая (Силиконовая) долина. Она располагается от Сан-Франциско до Сан-Хосе. Считается, что там трудятся умнейшие люди планеты.

2/3 от общего объема прямых вложений в бизнес этих стран поступает от пенсионных фондов, страховых компаний благотворительных организаций.

Европа и Россия

Европа – это устоявшаяся экономика со стабильной долей венчурного капитала, которая составляет около 10 % от общих инвестиций.

Половина от совокупного объема прямых вложений здесь приходит от банковских структур. Около 30 % обеспечивают государственные, страховые, пенсионные и благотворительные организации. Соответственно, доля частных фондов располагается на уровне 20 % от объема средств.

В России этот вид финансирования бизнеса развивается скачкообразными темпами. В последнее время фактором, ограничивающим приток капитала в венчурные фонды, выступают санкции и экономическое давление со стороны западных стран.

Немного актуальных цифр о российском рынке прямого финансирования:

1. На территории РФ действуют 189 фондов подобного типа.
2. За 2018 год было профинансировано 185 компаний на начальной стадии развития, совершен выход с прибылью из 20 фирм, ранее получивших инвестиции.
3. Действующий капитал венчурных организаций в России составляет почти 4,2 млрд долларов США.

Большую роль в российском рынке по-прежнему играет государственный сектор. Более 25 % фондов функционирует с государственным участием.

Самые активные российские компании, предоставляющие прямое финансирование в 2017–2018 гг.:

• Runa Capital (16 сделок);
• I2BF (15 сделок);
• Target Global (15 сделок);
• Primer Capital (10 сделок);
• Fort Ross Venture (9 сделок);
• Gagarin Capital (9 сделок);
• QIWI Ventures (7 сделок);
• Фонд бизнес-ангелов «AddVenture» (7 сделок).

Индия

Индия – быстрорастущая экономика, и размер венчурного капитала в стране растет с каждым годом. Его доля в общей инвестиционной активности также увеличивается.

Китай

Сейчас есть информация, что в 2018 году рынок прямых инвестиций в Китае уже догнал по объемам американский. Вложения преимущественно направляются в компании из технологического сектора страны.

Заключение

Подводя итоги, скажу, что венчурный рынок капиталовложений – очень важная составляющая экономики страны. Это дает возможность для быстрого развития уникальных идей и технологий, развитие которых при прочих способах финансирования и занимали бы намного больше времени.

Надеюсь, было интересно, а главное, полезно. Обязательно подписывайтесь на статьи и делитесь ими в соцсетях.

С развитием рыночных отношений в России складываются реальные условия для создания фондов рискового (венчурного) капитала как наиболее адекватного специфике инновационного предпринимательства.

Основные идеи, положенные в основу этого механизма в его современном понимании, впервые были успешно апробированы в США в конце 40-х – начале 50-х годов. В дальнейшем интерес к рисковому финансированию возрастал по трем причинам. Во-первых, в ряде случаев инвесторы получали реальный доход, многократно превышающий возможный доход от традиционных кредитно-финансовых операций. Во-вторых, специфика объектов финансирования – высокорисковых предпринимательских проектов – дала толчок развитию особых методов управления, способствующих минимизации инвестиционных рисков. В-третьих, венчурный механизм обеспечил практическую возможность финансирования новых инновационных идей и разработок на начальных этапах их реализации.

Понятие «венчур» (venture) в переводе с английского означает «риск», то есть венчурный капитал – это рисковый капитал.

Рисковый (венчурный) капитал – особая форма вложения капитала в объекты инвестирования с высоким уровнем риска в расчете на быстрое получение высокой нормы дохода на вложенный капитал.

К принципам венчурного финансирования, раскрывающим его сущность, отнесём:

Отсутствие гарантий возврата вложенных средств (средства предоставляются под перспективную идею без гарантированного обеспечения имеющимся имуществом, сбережениями, другими активами);

Участие инвестора в управлении финансируемыми проектами на всех этапах их осуществления, начиная с экспертизы «сырых идей» и заканчивая обеспечением ликвидности акций созданной фирмы, с помощью управляющей компании;

Высокая норма доходности на вложенный капитал (до нескольких сотен процентов годовых) обеспечивается участием в прибыли или долей в уставном капитале инвестируемой фирмы;

Поэтапное (по мере успешной реализации проекта) долгосрочное инвестирование;

Финансирование не связанных между собой проектов.

Венчурное инвестирование производится посредством специально созданных фондов, которыми руководят управляющие компании. Инвестиционные ресурсы венчурного фонда предназначены для венчурных компаний, имеющих шансы вырасти в большие и прибыльные предприятия. Эти шансы сочетаются с отсутствием всяких гарантий успеха особенно на ранних стадиях разработки нового продукта или новой технологии.

Стратегия венчурного финансирования, основанная на жестком и прагматичном отборе проектов, позволяет выбрать из огромного числа предложений наиболее эффективные. Каждый венчурный фонд заинтересован, чтобы его капиталы были вложены в несколько венчурных компаний (венчурных проектов) на разных стадиях развития. Кроме того, владельцы венчурного капитала, желая снизить инвестиционный риск, распределяют его по различным отраслям, а для контроля над деятельностью венчурного фонда назначают, как правило, «своего» человека на должность управляющего финансами венчурного фонда. Организация финансирования через финансового посредника позволяет снизить инвестиционные риски за счет диверсификации, поэтому инвесторам это выгодно. Венчурный фонд предоставляет самые дорогие денежные средства в обмен на собственность в венчурной компании, то есть, финансируя проект, фонды венчурного финансирования становятся его совладельцами, что обеспечивает возможность последующего контроля и управления.

Для рискового капитала в отличие от кредита гарантии фирмы не имеют решающего значения. Важнее для него наличие привлекательного и реального предпринимательского замысла, а также менеджмента, способного претворить его в жизнь. Из-за повышенного риска венчурный капитал предоставляется под более высокий процент, чем кредит, как правило, минимум 25 – 35 % годовых (точная ставка устанавливается при детализации инвестиций). Венчурные вложения можно разделить на группы: стартовые, в период развития компании, при реализации определенной операции, прочие.

1. Стартовые инвестиции – наиболее рискованная форма вложений. Иногда они делятся на две подгруппы – предстартовое и собственно стартовое финансирование. Предстартовое финансирование касается самых начальных этапов предпринимательской деятельности. Примером может служить финансирование работ по созданию прототипа нового изделия, его патентной защите, анализу рынка сбыта и оказания услуг, подбору менеджеров и образованию компании вплоть до момента, когда можно перейти к стартовому финансированию. Стартовое финансирование – это финансирование с целью обеспечения начала производственной деятельности компании. Предполагается, что уже сконструирована продукция, подобран коллектив менеджеров, получены результаты исследования рынка.

2. Финансирование развития, как правило, делится на финансирование его начальной и последующих стадий. Финансирование начальной стадии рассчитано на оказание помощи небольшим предприятиям, обладающим значительным потенциалом роста. Учитывая относительно высокую степень предсказуемости результатов финансирования, риск капиталовложений в этом случае несколько меньше, чем в предстартовом финансировании, но все еще значителен. Финансирование более поздней стадии предусматривает выделение средств предприятиям с действующим производством, обладающим большим потенциалом для расширения, например за счет ввода в действия новой производственной линии или создания торговой сети на новых территориях.

3. Финансирование определенной операции совершается как единовременный акт. Как правило, средства выделяются на очень небольшой срок (например, на 2 года). Таким образом, финансируется, например, покупка предприятий для определенного клиента, осуществляется промежуточное финансирование, обеспечивающее деятельность компании в период между другими видами финансирования, а также предоставляются средства для приобретения предприятия его управленческим персоналом.

4. Существуют разновидности венчурного капитала, не входящие ни в одну из перечисленных выше групп. К их числу относятся:

Спасательное финансирование, предусматривающее выделение средств для реализации мероприятий, обеспечивающих возрождение предприятия – потенциального банкрота;

Замещающее финансирование, предназначенное для замены части внешних ресурсов фирмы собственным капиталом;

Финансирование операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг.

Оценка различных видов венчурного инвестирования приведена табл. 4.1.

Таблица 4.1

Характеристика видов вложений

венчурного капитала

Инновационное инвестирование немыслимо без средств, порой, весьма существенных. Если новая бизнес-идея или технология - это сердце венчурного рынка, то вливаемый капитал - его кровь. Рынок венчурного капитала имеет ярко выраженную специфику и сильно отличается от классического. В чем заключаются эти отличия? Каковы особенности и характеристики венчурного капитала? Его источники? Разберем подробно.

Что такое венчурный капитал

Средства (преимущественно в денежной форме), вкладываемые инвестором в высокорисковый инновационный проект, направленный на получение сверхприбыли в долгосрочной перспективе, взамен приобретаемой доли в капитале компании (пакет акций или вклад в УК).

Как следует из названия, ключевые характеристики венчурного капитала:

• повышенная степень риска;
• длительный дискретный период вложений (3–5 лет);
• длительный срок окупаемости (5–10 лет и больше);
• прогнозируемая высокая эффективная ставка доходности (от 25–30% годовых).

Немного истории. Рынок венчурного капитала зародился в середине XX века. Генерал Дориот основал научно-исследовательскую компанию, самым успешным стартапом которой стал проект Digital Equipment Corporation (1959). После размещения акций в 1968 году компания принесла владельцам 37 млн долл. при стартовых инвестициях в 70 тыс. долл. Эффективная годовая ставка: 101%. Дальнейшее развитие мирового рынка связано с Кремниевой Долиной.

Венчурный капитал в России появился в 1993 году путем создания региональных фондов поддержки предпринимательства (решение саммита Большой семерки в Токио).

Целевые виды

Длительность и дискретность периода вложений определена несколькими проектными стадиями в инновационном предпринимательстве.

Предпосевной капитал. Используется для организации поиска и тщательного анализа новых бизнес-идей, технологий и продуктов, проектов в стадии разработки или запуска, перспективных молодых компаний.

Посевной капитал. Требуется для завершения научно-исследовательских разработок, создания прототипа, формирования бизнес-плана и подготовки к запуску.

Финансирование на этих стадиях чаще всего осуществляется за счет собственных средств инициаторов проекта, средств привлеченных индивидуальных инвесторов и бизнес-ангелов.

Стартовый капитал. Направлен на организацию производства и вывод продукта на рынок.

Капитал раннего развития. Предназначен для отладки бизнес-процессов и технологий, а также для стартового продвижения продукта.

Капитал расширения. Компания нуждается в дополнительных средствах для получения стратегического преимущества путем резкого количественного или качественного роста (захват доли рынка).

Мезонинный капитал. Может потребоваться на стадии, предшествующей выходу из проекта, для целей реорганизации и предпродажной подготовки.

Целевое финансирование, направленное на специфические цели.

«Спасательный» капитал - вложения, направленные на выведение компании из кризиса и предотвращение банкротства.

«Замещающий» капитал - предназначен для замены внешних долговых источников финансирования собственными средствами.

Формы финансирования

В качестве капитала в 99% случаев инвестируются денежные средства и их эквиваленты. Однако схема финансирования также допускает использование основных средств (например, на этапе строительства), лицензий и патентов на интеллектуальную собственность.

В зависимости от юридической структуры сделки финансирование наиболее часто принимает следующие формы:

• вклады в УК создаваемой или действующей компании;
• обычные и привилегированные акции;
• реже - облигации и выданные займы с правом конвертации в акции.

Как видим, в большинстве случаев речь идет о прямых или портфельных инвестициях. Что это такое?

Прямые инвестиции - характерны для стратегических инвесторов, желающих сохранить полный контроль над проектом до момента выхода (например, индивидуальные инвесторы, бизнес-ангелы, крупные компании).

Портфельные инвестиции - характерны для прочих инвесторов, рассматривающих проект, только как способ получения сверхприбыли, и не претендующих на участие в управлении (например, синдицированные инвесторы, венчурные фонды).

Почему займы не характерны для венчурных инвестиций? Потому что вкладчик рассчитывает на сверхдоходы, получаемые на этапе выхода из проекта путем продажи доли бизнеса. Нормальный рыночный уровень рентабельности (в виде процентов по займу) его не устроит, поскольку не покроет убытки от неудавшихся проектов.

Как следствие, венчурный капитал является «закрытым», то есть не обращается на финансовых рынках до момента выхода.

Источники венчурного капитала

1. Активы инициатора проекта. Личные накопления, деньги, взятые в долг у частных лиц.
2. Привлеченные средства индивидуального инвестора (бизнес-ангела).
3. Синдицированный капитал инвесторов. Аккумулированные средства нескольких частных инвесторов и бизнес-ангелов. Способы накопления: биржи стартапа и краудфандинговые платформы (подробно рассмотрены в статье «Инвестиции в стартапы» ), закрытые партнерства, клубы инвесторов.
4. Корпоративное финансирование отдельных промышленных и торговых компаний, корпораций, холдингов.
5. Портфельные вложения финансовых и банковских организаций.
6. Капитал инвестиционных фондов прямых инвестиций.
7. Капитал государственных, частно-государственных и частных венчурных фондов. Подробно рассмотрен в статье «Венчурные фонды».
8. Государственная поддержка в форме грантов и субсидий.
9. Средства НИИ, фондов поддержки науки, развития технологий.
10. Реже: активы бизнес-инкубаторов, бизнес-акселераторов и технопарков.

Последние в большей степени нацелены не на финансирование, а на имущественную и социальную поддержку проекта:

• создание льготных условий работы (специальные налоговые режимы, лицензирование и т. п.);
• предоставление имущественных комплексов и офисных помещений;
• обучение управленцев и проектной команды;
• консультационная, юридическая, бухгалтерская, логистическая и PR поддержка.

Совместное участие государственных и частных инвесторов при формировании венчурного капитала имеет свои плюсы и минусы.

Плюсы: государство берет на себя часть рисков, принципиальная возможность вывода нового продукта или технологии на рынок уже подтверждена (наличие объектов интеллектуальной собственности).

Минусы: множественные источники венчурного капитала порождают сложную структуру сделки, затрудняющую юридические и экономические взаимоотношения инвесторов между собой (государство, бизнес-инкубатор, венчурные фонды, краудфандинг).

Вместо заключения

Рассмотренные особенности венчурного капитала определяют его недостатки:

1. Риск полностью принадлежит инвесторам.
2. Возможность переложить часть риска на плечи финансовых организаций (кредиты и займы) минимальна (кредитование венчурного бизнеса не распространено).
3. Возможность найти альтернативных инвесторов на первых этапах жестко ограничена. Если этой произойдет на последующих этапах проекта, растет риск утраты контроля вследствие размытия портфеля инвесторов.

В качестве достоинств можно отметить:

1. Низкую финансовую нагрузку на проект. Отсутствие каких-либо текущих финансовых издержек в виде процентов по кредиту, дивидендов и т. д.
2. Максимально эффективное использование. Вся прибыль на ранних этапах реинвестируется и направляется на максимально быстрое развитие компании.

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………3

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА……………...5

1.1. История возникновения венчурного капитала…………………………….5

1.2. Понятие венчурного капитала……………………………………………….8

2. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА……………………………………………………………………12

2.1. Механизм венчурного финансирования и венчурные фонды……………12

2.2. Анализ динамики роста венчурного финансирования в целом и по отраслям………………………………………………………………………….13

2.3. Государственная поддержка венчурного капитала в Российской Федерации………………………………………………………………………17

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….21

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК…………………………………………..23

ПРИЛОЖЕНИЕ. Виды венчурных инвестиций…………………………….....25

ВВЕДЕНИЕ

Современная экономика развивается настолько стремительно, что ни одна технология, ни один проект не могут ждать - деньги на развитие бизнеса, как правило, нужны либо сразу, либо никогда. Венчурный капитал как раз и является механизмом, сокращающим время появления денег на развитие компаний, в связи с чем, изучение рисковых инвестиций становится всё более актуальным как в развитых странах, так и в России.

В России история венчурного финансирования насчитывает уже около 12 лет. И по прошествии 12 лет основными венчурными игроками по-прежнему остаются иностранные инвесторы. Процесс формирования российских венчурных фондов с участием национального капитала идет медленно, но нарастающими темпами. Создаются коучинг-центры, проводятся ежегодно венчурные ярмарки, принимаются правительством новые законы, разрабатываются программы по развитию венчурного инвестирования и т.д. Однако по оценкам независимых экспертов, доля российского капитала в данном бизнесе по-прежнему не превышает 1,5%.

В настоящее время перед Россией стоят экономические проблемы, которые связаны с отсутствием в стране налаженной системы финансирования инновационной деятельности. В связи с этим изучение и анализ нетрадиционных источников инвестиций, одним из которых является венчурный капитал, начинают приобретать все большую актуальность в нашей стране.

При помощи методов сравнений и аналогий проведён анализ венчурного инвестирования в России, изучение которого выступает объектом анализа в данной работе. При этом в качестве предмета анализа следует рассмотреть потоки венчурных денег, направленных в российские фонды. Необходимо проанализировать объёмы, в которых поступали эти средства за определённый период, а также их динамику и определяющие её факторы.

В данной курсовой работе поставлены такие задачи анализа, как теоретическое рассмотрение понятия венчурного капитала и истории его возникновения в развитых странах и России. Также теоретическая значимость проекта заключается в обоснование наличия предпосылок для развития и успешного функционирования венчурной индустрии в рамках сложившейся макроэкономической ситуации в нашей стране. Во второй главе будут рассмотрены роль венчурного капитала в финансировании инновационной капитала.

Цель данной работы можно сформулировать как изучение и анализ ситуации рынка венчурного капитала в России с указанием на возникшие препятствия и разработку способов их устранения.

Несмотря на нарастающий интерес к рисковым инвестициям, в России данный вид финансирования находится в стадии зарождения. В связи с чем, целесообразно по ходу работы приводить сравнения в функционировании рискового капитала в России, и в странах запада, где венчурная индустрия уже давно оправдала своё существование, наградив своих инвесторов астрономическими прибылями.

При написании данной курсовой работы были использованы труды таких авторов, как: А.Н. Нехамкин, В.М. Шепелев, П.Г. Гулькин, Б.М. Смирнов и др.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА

1.1. История возникновения венчурного капитала

В начале третьего тысячелетия всем, даже самым догматичным сторонникам «особого пути», ясно, что интеграция российской экономики в мировое экономическое пространство стала необратимой. Чтобы обеспечить себе равные условия пребывания в мировом экономическом пространстве, недостаточно адекватного законодательства и членства в ВТО. Российские компании обязаны соответствовать уровню среды обитания, в которой придется развивать партнерские отношения. Без внушительных капитальных вложений задача практически неразрешима. Любая попытка прорыва на рынок с высокотехнологичной продукцией, сталкивается с недостатком ресурсов. Далеко не всем под силу самое простое перевооружение производства. Низкая ликвидность компаний ограничивает доступ к банковскому кредитованию, варианты с лизингом разрешают лишь часть проблем, рынка свободного капитала практически не существует. Вторичный фондовый рынок, едва зародившись, погрузился в длительную стагнацию.

В 50-х годах прошлого столетия в Европе и Соединенных Штатах ситуация была сходной. Инвесторы чрезвычайно холодно относились к новаторам, пытавшимся дать рынку продукты, ставившие общество на более высокие ступени в технологическом развитии и уровне потребления. Американцы первыми, с присущими им предприимчивостью и изворотливостью, нашли способ выхода из создавшегося положения. Они пошли на риск, и в результате родился совершенно новый вариант финансирования стартующих и быстрорастущих компаний. Такой вариант инвестирования бизнеса как нельзя лучше, при соблюдении ряда условий, подошел бы для современной российской экономики.

Все началось в Калифорнии в Силиконовой долине в 1957 году. Некто Юджин Клейнер, инженер компании Shokley Semiconductor Laboratories (SSL), обратился к Артуру Року, сотруднику нью-йоркской инвестиционной банковской фирмы 1 . Клейнер и его коллеги искали финансовую структуру, которая проявила бы интерес к идее производства нового кремниевого транзистора. Глава SSL, Вильям Шокли, только что удостоенный Нобелевской премии за изобретение того самого полупроводникового прибора, не ладил со своими подчиненными и отказался от совместной работы. После детального изучения ситуации Рок принял решение собрать 1,5 миллиона долларов для финансирования проекта. Он обратился к 35 корпоративным инвесторам, но никто из них не рискнул принять участие в финансировании предлагаемой сделки. Никогда ранее не случалось создавать специальную фирму под абсолютно новую идею, да еще и финансировать теоретический проект. Как это часто бывает, случай свел Рока с Шерманом Фэрчайлдом. Шерман сам был изобретателем и к тому времени имел опыт создания новых технологичных компаний. Именно он предоставил необходимую сумму. Так была основана Fairchild Semiconductors - прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. Этот день принес миру новое понятие - венчурный капитал, от английского слова "venture" - "рискованное предприятие или начинание". Автором термина стал все тот же вездесущий Артур Рок, а его имя синонимом успеха. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer.

Почти сразу другой знаменитый венчурный капиталист Том Перкинс, совершил свою самую рискованную в жизни сделку. Работая у Дэвида Пакарда, одного из совладельцев всемирно известной сегодня компании "Hewlett-Packard", он изобрел недорогой и простой в обращении лазер с газовой накачкой. Все свои сбережения в сумме 10 000 долларов, отложенные на покупку дома, он вложил в новую фирму. Продукт оказался настолько успешным, что через короткий промежуток времени Перкинс сумел продать фирму компании Spectra-Physics, а после встречи с Юджином Клейнером полностью посвятил себя венчурному бизнесу.

В то время всех венчурных инвесторов Америки можно было сосчитать по пальцам. Создавать начинающие компании было непросто. Истинных предпринимателей было не так много, а инфраструктура, на которую можно было бы опираться, попросту отсутствовала. Первый фонд, сформированный Роком в 1961 г., был размером всего в 5 миллионов долларов, из которых инвестировал только три. Корпоративные инвесторы не были заинтересованы вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими - Рок, израсходовав всего три миллиона, через непродолжительное время вернул инвесторам почти девяносто 2 .

За последние 40 лет, усилиями основоположников венчурного капитала и их последователей, в Соединенных Штатах были созданы сотни тысяч новых рабочих мест и получены миллиарды долларов дополнительных доходов. Становление венчурного капитала совпало по времени с бурным развитием компьютерных технологий и ростом благосостояния среднего класса американцев. Современные гиганты компьютерного бизнеса DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели стать тем, кем они есть теперь во многом благодаря венчурному капиталу. Более того, бурный рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнология, оказался возможным, в основном, при участии венчурных инвестиций. Том Перкинс вспоминал: «Деньги, которые мы делали, на самом деле являлись побочным продуктом, ... нами двигало желание создавать успешные компании, находящиеся на острие удара, развивающие изумительные новые технологии, которым предстояло перевернуть мир».

В Европе венчурный капитал появился лишь в середине 70-х годов. В тот период частные предприниматели попросту не имели свободного доступа к источникам финансирования акционерного капитала. Пионером венчурной индустрии в Старом Свете была и остается Великобритания - старейший и мощный мировой финансовый центр. В 1979 году общий объем венчурных инвестиций в этой стране составлял 20 миллионов английских фунтов, а уже через 8 лет, в 1987 году, эта сумма составила 6 миллиардов. За истекшее пятнадцать лет венчурный бизнес в Европе аккумулировал десятки миллиардов евро долгосрочного капитала, и в настоящее время количество проинвестированных частных компаний составляет более двухсот тысяч. К концу ХХ века году в этом инвестиционном бизнесе трудилось более 3 000 профессиональных менеджеров и инвесторов. В 20 странах Европы насчитывается 500 венчурных фондов и компаний. Только в 1997 году объем инвестиций достиг отметки 6,8 миллиардов. При этом, 15% всех инвестиций было сделано за пределами Европы, преимущественно в так называемые "новые рынки", куда относится и Россия.

Венчурный капитал - это финансирование, которое инвесторы предоставляют начинающим компаниям и малым предприятиям, которые, как полагают, имеют долгосрочный потенциал роста. Венчурный капитал обычно исходит от состоятельных инвесторов, инвестиционных банков и любых других финансовых учреждений. Однако это не всегда берет только денежную форму; он может быть предоставлен в виде технической или управленческой экспертизы.

Хотя инвесторы, которые вкладывают средства, могут быть рискованными, потенциальный доход выше среднего - это привлекательный выигрыш. Для новых компаний или предприятий, имеющих ограниченную историю операций (менее двух лет), финансирование венчурного капитала все чаще становится популярным - даже основным источником для привлечения капитала, особенно если им не хватает доступа к рынкам капитала, банковским кредитам или другим долговым инструментам. Основной недостаток заключается в том, что инвесторы обычно получают капитал в компании и, таким образом, говорят в решениях компании.

BREAKING DOWN «Венчурный капитал»

В сделке с венчурным капиталом крупные владельцы акций компании создаются и продаются нескольким инвесторам через независимые товарищества с ограниченной ответственностью, созданные венчурными компаниями. Иногда эти партнерства состоят из пула нескольких подобных предприятий. Тем не менее, одним из важных различий между венчурным капиталом и другими сделками с частным капиталом является то, что венчурный капитал, как правило, фокусируется на новых компаниях, которые ищут значительные средства в первый раз, в то время как частный капитал имеет тенденцию финансировать более крупные, более развитые компании, которые стремятся к вливанию капитала или шанс для учредителей компании передать часть своей доли участия.

Angel Investors

Для малых предприятий или для перспективных предприятий в развивающихся отраслях венчурный капитал обычно предоставляется людьми с высоким уровнем собственного капитала (HNWI), также часто известными как «ангел» инвесторов и венчурных компаний. Национальная ассоциация венчурного капитала (NVCA) - это организация, состоящая из сотен фирм венчурного капитала, которые предлагают финансирование инновационным предприятиям.

Ангельские инвесторы, как правило, представляют собой разнообразную группу людей, которые накопили свое богатство в различных источниках. Однако они, как правило, сами предприниматели, или руководители недавно ушли из бизнес-империй, которые они построили.

Самодельные инвесторы, предоставляющие венчурный капитал, обычно имеют несколько ключевых характеристик. Большинство полагают, что они инвестируют в хорошо управляемые компании, имеют полностью разработанный бизнес-план и готовы к существенному росту. Эти инвесторы также, вероятно, будут предлагать средства для предприятий, которые участвуют в тех же или подобных отраслях или бизнес-секторах, с которыми они знакомы.Если они на самом деле не работали в этой области, они могли бы иметь академическую подготовку. Еще одно распространенное явление среди ангельских инвесторов - совместное инвестирование, когда один ангел-инвестор финансирует венчурное предприятие вместе с надежным другом или ассоциированным лицом, часто другим инвестором-ангелом.

Процесс венчурного капитала

Первым шагом для любого бизнеса, ищущего венчурный капитал, является представление бизнес-плана либо венчурной компании, либо ангельскому инвестору. Если заинтересовано в предложении, фирма или инвестор должны затем выполнить должную осмотрительность, в том числе тщательное исследование бизнес-модели, продуктов, менеджмента и истории деятельности компании, среди прочего.

Поскольку венчурный капитал имеет тенденцию вкладывать большие суммы в долларах в меньшее количество компаний, это фоновые исследования очень важны. Многие профессионалы венчурного капитала имели предшествующий инвестиционный опыт, часто в качестве аналитиков по анализу капитала; другие имеют степень магистра делового администрирования (MBA). Профессионалы венчурного капитала также склонны концентрироваться в определенной отрасли. Например, венчурный капиталист, специализирующийся на здравоохранении, возможно, имел опыт работы в качестве аналитика отрасли здравоохранения.

После завершения due diligence фирма или инвестор обязуются инвестировать капитал в обмен на справедливость в компании. Эти средства могут предоставляться все сразу, но, как правило, капитал предоставляется в раундах. Затем фирма или инвестор принимает активное участие в финансируемой компании, консультируя и контролируя ее прогресс до выпуска дополнительных средств.

Инвестор выходит из компании через некоторое время, обычно через четыре-шесть лет после первоначальных инвестиций, путем инициирования слияния, приобретения или первичного публичного размещения (IPO).

День в жизни

Как и большинство профессионалов в финансовой индустрии, венчурный капиталист имеет тенденцию начинать свой день с копии Wall Street Journal , The Financial Times и другие авторитетные деловые публикации. Венчурные капиталисты, специализирующиеся в отрасли, также подписываются на торговые журналы и статьи, которые относятся к этой отрасли. Вся эта информация часто переваривается каждый день вместе с завтраком.

Для профессионалов венчурного капитала большая часть остальной части дня заполнена встречами. На этих встречах участвуют самые разные участники, в том числе другие партнеры и / или члены его или ее венчурной компании, руководители существующей портфельной компании, контакты в области специальности и начинающих предпринимателей, ищущих венчурный капитал.

На раннем утреннем заседании, например, может быть проведено всестороннее обсуждение потенциальных портфельных инвестиций. Команда должной осмотрительности представит плюсы и минусы инвестирования в компанию. Голосование «вокруг стола» может быть запланировано на следующий день относительно того, добавить ли компанию в портфель или нет.

Послеобеденное заседание может состояться с текущей компанией-партнером. Эти посещения проводятся на регулярной основе, чтобы определить, насколько плавно работает компания, и разумно ли используются инвестиции, сделанные компанией венчурного капитала.Венчурный капиталист несет ответственность за принятие оценочных заметок во время и после собрания и распространение заключений среди остальных фирм.

Проведя большую часть дня, записывая этот отчет и анализируя другие новости рынка, возможно, состоится ранняя встреча с группой начинающих предпринимателей, которые ищут финансирование для своего предприятия. Профессионал венчурного капитала получает представление о том, какой тип потенциальной возможности имеет развивающаяся компания, и определяет, необходимы ли дальнейшие встречи с фирмой венчурного капитала. После этого ужина, когда венчурный капиталист, наконец, отправится домой на ночь, он или она может взять на себя отчет о должной осмотрительности компании, который будет проголосован на следующий день, и еще один шанс рассмотреть все существенные факты и цифры перед утренней встречей.